《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言，股市樂觀時間最少到今年5月，期間在3月14日警告「五窮六絕」不簡單，惟4月20日預言未來半年「升到你唔信」，6月15日則轉軚看淡至今，結果港股仍低位徘徊。每周率先總結，冀為讀者帶來具備國際視野的另類參考。之後會怎樣？全球經濟格局恐變天，惟中港股市短期再大跌機會微。
【1、全球變天！別奢望沒有特朗普 就沒有中美貿戰】
目前有不少人認為，之後如果美國總統特朗普下台，中美貿易戰就會消失，著有《經濟大停滯》(The Great Stagnation)一書、現任喬治梅森大學經濟學教授的美國著名經濟學家Tyler Cowen本周警告：別天真！
他警告，目前已引發的貿易衝突將會維持下去，全球每個人一定要準備好迎接環球貿易新秩序。雖然特朗普的行為是近代史中從未見過，但已對花了數十年時間建立的全球貿易系統構成衝擊。
他說：「這是國際合作被破壞的故事，而且將在未來10年、20年或更長時間惡化下去。全球兩大最重要國家在經濟及軍事上將不會再合作，這是短期、中期、長期都會帶來成本的事，我不認為這趨勢會在未來任何時間逆轉。」
他又認為，特朗普已「開了頭」，未來無論是誰續任美國總統，只會更強烈地限制中國投資美國，因為民主及共和兩黨都同意這樣做，即使是民主黨總統上任，都會是一樣，只是做多或做少的問題。
值得留意的是，他補充，目前在美國，2016年總統大選不投票支持特朗普的選民，也支持其貿易政策，證明形勢已不可逆轉，特朗普將會繼續為爭取選民而做他們想做的事！
【2、全球變天！除了「山竹」 周日仲要睇中美...】
中美貿易戰如火如荼，周四(9月13日)正當市場認為中美貿易戰有得傾之際，特朗普在其社交媒體帳戶Twitter大潑冷水，表明沒有迫切要與中國達成貿易協議。
他說：「《華爾街日報》犯錯，我們是沒有迫切要與中國達成貿易協議，受壓一方是中國，是中國要與我們達成協議。我們的市場正在上揚，他們正崩潰。我們很快會收取數十億美元計的關稅，並會在本土生產貨品。」
特朗普是否靠嚇乃未知數，惟本周有報道指出，中國官員已邀請美國頂級金融機構負責人在周日(9月16日)到北京參加「中美金融圓桌會議」。
據報，受邀的美國高管包括Blackstone主席Stephen Schwarzman以及花旗集團、高盛、摩根大通、摩根士丹利負責人和美國前財長保爾森；但因為活動通知得太倉促，許多人士將無法參加，Blackstone將派出總裁Jon Gray為代表，高盛將派出投資銀行聯合主管John Waldron為代表。
中方代表將包括中國人民銀行行長易綱、銀保監會主席郭樹清，以及財政部副部長廖珉。中國官員希望這個新小組每6個月召開一次會議，討論中美關係，並就金融和經濟改革向中國提供建議；該小組將由人民銀行前行長周小川及高盛前高管、現任Barrick Gold主席John Thornton擔任聯席主席。
【3、全球變天！周小川：中美貿戰或令更多人選擇人民幣】
上述提到周小川，正當不少人憂慮人民幣前景時，他本周就中美貿易戰接受外國媒體訪問，表明貿易戰持續或令更多投資者選擇人民幣，而非美元。
他說：「如果美國對其他國家實施過量金融制裁，就會驅使投資者考慮其他貨幣。這很像全球金融危機(註：2008年)的開始，當時美元出現了一些問題，就為其他貨幣提供了發揮某種作用的空間。今次中美貿易戰會為人民幣提供快速增長的機會。」
事實上，金融制裁已令俄羅斯、土耳其、伊朗本周已再度重申，將尋求在貿易中拒絕使用美元。
【4、全球變天！法巴：人民幣就是新興市場的美元】
周小川的言論未必純粹吹噓，美國本身都有其債務問題。法國巴黎銀行中國利率匯率策略師季天鶴本周撰文解釋，投資者或許忽略了人民幣就是新興市場的美元！
他解釋，面對貿易戰，中國金融行業開放成為了非常關鍵的棋子。股市流入的外資讓境內投資者不至於在更低的價格上止蝕；債市流入的外資，則在不消耗境內銀行資本的情況下，降低了中國實體經濟融資成本，包括中國政府的融資成本。兩類資金的流入也都支持了人民幣匯率。
他提到，不少市場人士認為，中國持有1.5萬億美元的美國國債，可以作為威懾乃至打擊美國的一種武器。然而，真正參與美國金融市場的人都知道，美國可以凍結外國政府持有的金融資產。例如，伊朗央行直接和間接在持有的數十億美元美債，就在2008年被美國政府凍住，既無法賣出，也無法被兌付，就如同「人間蒸發」，無法用來支持匯率或對外支付，反而應該被當作壞帳計入損失，損失是伊朗政府，而不是美國。
正因中國擁有那麼多美元，人民幣成為了一種現實的選擇，因為中國對外貿易牽連很廣，很多國家要面對怎向中國付款的問題。當中，最直接的解決方案就是持有人民幣。從一些統計數據來看，離岸人民幣交易量遠超其他新興市場貨幣，而其享有的市場關注度也非其他新興市場貨幣所能比肩。人們會所越發意識到，人民幣就是成為新興市場的美元。
【5、全球變天！最壞情況中國流失逾500萬職位】
講開中美貿易戰，摩根大通本周發表報告指出，中美貿易戰持續將很大機會令中國流失70萬個就業職位。
上述估計是假設美國對中國總值2,000億美元進口貨品開徵25%關稅，惹來中國報復而讓人民幣兌美元貶值5%及向美國進口中國貨品開徵關稅。如果中國不報復，情況更壞，就會有300萬人失去工作。
不過，一旦特朗普決定「晒冷」將全部中國進口貨品(即逾5,000億美元)開徵25%關稅，而中國作出報復，料會導致逾500萬人失去工作，以及令中國經濟增長被削去1.3個百分點(即GDP隨時跌至增長5%左右)。故此，只要特朗普愈進取，中國所受到的損害就愈大。
摩通指出，人民幣貶值可幫助中國緩解經濟衝擊，在最壞情況下，為了抵擋潛在逾500萬人失業，人民幣兌美元於2019年或要較2018年貶值12%左右，以對沖經濟影響，讓淨職位流失情況減至90萬個左右。
不過，這樣做的話，摩通推算將導致高達3,320億美元資金外流，消耗逾1/10外匯儲備。
【6、全球變天！7大原因中國股市或見底】
職位流失只是估算，更實在的是若單以股市而言，中美貿易戰至今A股跌市的恐怖程度確實猶如土耳其、阿根廷、委內瑞拉等新興市場國家。
數據顯示，滬綜指2018年以來已累瀉20%左右，為全球第4大表現最差指數；反觀，以科技股為首的美國納指今年以來已漲約15.5%，為全球表現最佳指數之一。
法國巴黎銀行透露，有對沖基金已套現100億美元，等待重回市場的機會，預期未來數月都會受到信心脆弱及不明朗因素影響，令股市持續不濟。該行又擔心，一旦特朗普向逾5,000億美元中國進口貨品徵稅，中國2019年經濟增長會放緩至6.2%，一旦如此，就是1990年以來最慢增速。
瑞銀則指出，一旦中美爆發全面貿易戰，中國上市公司的盈利必受影響，滬深300指數在最壞情況下恐跌至3,000點，即較現水平再挫7%左右。
就連內地散戶也看淡。有散戶接受外國媒體訪問時直言，計劃將資金投資美國納指，因它是全球創新搖籃，例如Google、微軟等。他至今已因投資納指ETF而獲利逾20%，但利潤不足以抵銷投資A股的損失。他預計，一旦中美貿易戰持續，A股及人民幣會繼續下跌。
滬綜指目前市盈率已跌至11.2倍、成交量縮至近4年最少；相比之下，美國標指市盈率升至22倍。有調查顯示，內地對沖基金平均持股量佔整體投資組合降至52.6%，為3年新低，較今年1月高峰70.3%大減。就算是純買賣股票的互惠基金，其8月持股量亦由今年較早時的76.9%，降至66.9%；換句話說，持有現金比例由13.1%大增至23.1%。
A股不斷下挫，除了早已將全球第2大股票市場席位「讓」給日本，變成「三哥」外，市值更大幅縮水至僅5.7萬億美元左右，為2012年以來最低，即僅僅相等於5間蘋果公司(Apple Inc.)。
不過，股市往往在悲觀下見底！國際著名技術分析師、Market Studies總裁、股市拐點指標創辦人迪馬克(Tom DeMark)周三(9月12日)表示，根據其自研的模型，滬綜指已完成了波動第13點(其模型中最後一升/跌)，這意味A股已「跌過龍」或「跌盡」，有短期內反彈之勢。
英大證券首席經濟學家李大霄更於周五(9月14日)表示，滬綜指2,647點或是本次調整的大底，列舉了7大原因：
●從調整周期來看，2015至2016年那次，由5,178點調整到2,638用了9個月，而今次由3,587點調整到2,647點也是用了9個月。
●養老金已入市。
●上市公司回購或增持開始大量增加。
●外資大量進場。
●投資者情緒到了冰點，開始逆轉。
●政府刺激措施出台。
●周五A股再沒有裂口式低開。
【7、全球變天！香港樓價未來5年好大鑊？】
講完股市，樓市又怎樣？根據往績，樓市往往滯後，即2019年上半年料更差。管理資產達170億美元、2005年創立的香港私募房地產基金管理公司基匯資本(Gaw Capital)總裁兼執行合夥人吳繼泰(Kenneth Gaw)本周預計，香港樓價可能在2019年上半年最多下跌15%，主因是加息及「北水」流入消退。
他的預測不無道理，「北水」確實先要自救。本周有報道指出，內地房地產開發商推出「新招」吸客，包括買樓送豪華汽車及提供高額折扣，主因是該行業在2019年首季面對破紀錄的230億美元債務到期，業界要「班水」；與此同時，中國政府決定對樓價進行限制，使開發商更難以從銷售中快速套現。他們唯有加大優惠「散貨」。
另外，英國經濟研究機構牛津經濟公司(Oxford Economics)本周發表最新報告，警告包括香港在內的樓市危險程度已到了「特別敏感」的階段，根據往績，這將對經濟活動構成威脅。其中，香港樓價超出長期平均值1.03倍，意味下跌空間達五成。(本文附圖)
該機構指出，根據1970至2013年往績，樓價較長期平均值被高估35%或以上的地區，它們的實際樓價(即扣除通脹後)在未來5年將有75%時間下跌，即未來5年，有3.75年是跌市。換句話說，樓價再上升的空間很小，而且一旦下跌，將會顯著打擊經濟活動，因由1997年起數據顯示，消費者開支與實際樓價變動是正關連。
至於冧市誘因，該機構認為是「加息」。以澳洲為例，今年首8個月大型城市樓價已跌近3%，計及去年，為連跌11個月；其中，悉尼樓價已挫5.6%，原因是當地4大銀行之中，有3間已上調按揭利率。
【8、全球變天！大行驚未來幾年「食穀種」】
本周是2008年金融海嘯十周年，全球財經媒體都有回顧。以目前全球大勢，美國算是最後堡壘，惟大多數分析警告，未來幾年恐「食穀種」！
近年測市奇準，包括於3月20日警告環球股市已在今年1月實現「終極一升」、6月27日預告股市有反彈、7月10日重新呼籲小心的摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson本周警告，相信2018年的巨大交易區間將會持續數年，即標指料會在2,400至3,000點這25%區間上落。換言之，投資者別再指望未來數年有大升空間，只能炒波幅。
他又重申，標指基本目標是2,750點，較現水平有大約半成下跌空間；若以其2,400點波動區間下限來看，下跌空間更達17%左右，向上則只有大約4%。
他說：「相信滾動型熊市已在美股去年12月至今年1月投資情緒最高漲後開始。」所謂「滾動型熊市」，可理解為「陰乾式下跌」或「慢熊」，即不是「直插無水花」式大跌。
他指出，無論是比特幣、新興市場債券及股市、意大利政府債、金屬等，已出現不同程度的困局，美股很難獨善其身。至於令美股牛市完結的原因，他相信是全球央行結束多年放水行動，「央行減少了資金支持，就會令風險資產波動性提高，市場亦不能對抗驚嚇。」
【9、全球變天！美股似足1月 熊市不遠矣】
除了大摩，花旗亦預警，若投資者對2月大冧市記憶猶新的話，就要提防目前市況似足今年1月！換句話說，另一次美國股市大冧近在眼前。回顧2月時在短期內累挫約11%。
該行全球首席股票交易策略師Antonin Jullier說：「事實上，美股在之前兩周(8月20至31日)表現『歡欣』，惟據該行的恐懼與歡欣模型來看，上周(9月3至7日)終於超出了『歡欣』的門檻，即進入較亢奮的水平，預示未來12個月標指錄得負回報的機會大增。」他又強調：「目前市況似足1月！」
至於跌市誘因是甚麼？他關注「通脹恐慌」。回顧今年2月2日，美股大跌其中一個重要原因是勞工部公布，平均每小時工資按年增長為2008年金融海嘯後最快，對打工仔來說固然是好消息，但對華爾街來說是通脹的信號，意味聯儲局會繼續加息去防止經濟過熱。
事有湊巧，上周五(9月7日)美國公布的非農就業數字正正如此，美國工資增長再創下2008年金融海嘯後逾9年最快。Jullier警告，不但是工資增長加快，目前更伴隨着關稅政策，反映潛在通脹危機更嚴重。
他又觀察到，今年2月大冧市前夕，美股出現了一個異象，就是俗稱「恐慌指數」的VIX指數與標指的關連度大減。一般來說，由於VIX指數反映恐慌情緒，它與標指的關係應是「反向」，但在8月，它們竟然罕有地出現「正關係」，即股市升，恐慌情緒反而跟升，情況猶如今年1月。這反映「聰明錢」正「趁買跌便宜」而進行對沖。
另外，曾準確預測美股於1月26日創新高後短期要調整5%，結果言中的Stifel首席股票策略師Barry Bannister本周亦警告，雖然難以準確估計美股熊市何時來臨，但幾可肯定是未來6至12個月內，主因是聯儲局繼續加息。
他說：「我們預期股市下跌的速度將快過聯儲局的反應，呼籲投資者在秋季(即現時起)更要打防守。」他又認為，股市已進入「危險區域」，因股息率在扣除美國10年期債息後是「負數」，反映市場對股票已給予「溢價」。簡單來說，這是熊市會發生前的警號。
Bannister估計，利率上揚將會是熊市催化劑，如果聯儲局再加息兩次或以上，即最快今年12月，就會觸及熊市條件，因為利率已到達「中性水平」(即利率與通脹一樣)。
他說：「雖然對一些人來說，中性利率是難以觀察，但對股市而言阻力明顯，最大容忍度就是由1990年代末期全球債務爆破引伸出來的熊市『下降通道』。只要聯儲局在2019年將實際利率加至1.125厘(實際利率指的是扣除通脹後的利率)，標指就會下跌，因為屆時實際融資成本就是10年以來首見『正數』。」(本文附圖)
【10、全球變天！2020年「大限」？連股神都話實有危機】
除了大行，愈來愈多著名人物警告下一輪衰退將在2020年出現。其中，全球最大對沖基金Bridgewater創辦人、回報跑贏索羅斯而號稱「鱷王」的達利奧(Ray Dalio)本周警告，目前美國的情況是可以與1930年代不穩局面相提並論，下一場金融危機不是2008年金融海嘯，而是衝擊資金主義及民主制度。他預計最快2020年就是爆發時點！
他說：「我擔心下次金融危機，雖然不會立即爆發，但會在數年內出現。重大下跌風險或許在未來2至3年內出現，政治及社會局面將走向極端，情況與1930年代末期很類似，屆時央行的貨幣政策將更難扭轉困局，因為美國的減息空間有限，歐洲及日本更不能減息，令量化寬鬆(QE)的效果不彰。」
他提到，在2008年，無論是甚麼派別的人，都會同意「救市」，理念是一致的，但隨着救市引發資產膨脹後，社會就開始「兩極化」，最主要原因是有人能追逐到這場資產膨脹大浪，尤其是股票持有者；但更大部分的人是猶有餘悸，不斷錯過升浪，這就造成了貧富懸殊持續惡化。由於社會上能暴富的只有一小撮人，結果帶來的是債務暴增及經濟緊縮。
他說：「全世界的民粹主義增長之所以那麼迅速，是因為很多失望的人發現資本主義已不再管用。一旦經濟下滑，國與國、民與民之間的衝突將很可能增加。如果社會上大部分人都不再愛資本主義，那麼，它與民主就會受到威脅。」
舉例來說，回顧1930年代，在1929年10月華爾街特大股災後，聯儲局急速減息並大印銀紙，與2008年一樣。到了1930年代中期，美國股市及風險資產反彈，與2008年至今一樣。不過，1930年代不是很多美國人擁有股票，令最富有的人只佔總人口約10%，其餘90%只是平民，與現時一樣。
達利奧指出，若要說明時期，目前情況猶如1935至1940年！在他而言，更準確的年份是1937年，它與現時形勢猶如鏡子。80年前，美國是低失業率但通脹上揚，聯儲局開始加息，那麼，股市怎樣呢？答案是暴瀉！美股在1937年3月見頂，翌年已累插近50%，更不幸的是引發戰爭。
事實上，連「股神」巴菲特也警告另一場金融危機是不能避免的。
他本周對傳媒說：「唔...未來某時段會有(金融危機)，這是不能避免，因為人類的本性是嫉妒及貪婪...」他接着說：「(金融危機的發生)是當人們開始對某些不斷上升的事情有興趣，而不是因為了解市況。他們不知是甚麼，只知道從前較自己倒楣的某鄰居變得有錢，但其本人仍維持原狀...之就連配偶都話『你覺唔覺某鄰居不同了？』這種嫉妒及貪婪就會傳染開去。故此，金融危機是整個體系的永久一部分。」
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放美元買人民幣  |  0 12018/09/15, 12:52:24 下午 |
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